Адаптация - https://blog.coinbase.com/around-the-block-7-understanding-yield-farming-and-the-latest-developments-in-defi-ef9f1ac910fb от 24 июля 2020
Некоторые данные изменил на актуальные сегодня.

Понятие доходного фермерства (yield farming) и последние разработки в DeFi


DeFi и феномен доходного фермерства

Протоколы DeFi взлетели по всем показателям за последние месяца, превысив значение заблокированных активов в 9 млрд долларов. Это было вызвано запуском токена управления Compound и последующим доходным фермерством.

https://i.imgur.com/tCsiZsZ.png

Что такое доходное фермерство (yield farming)?

Большинство протоколов предназначены именно для децентрализации. Для основных сетей (таких, как Bitcoin и Ethereum) это достигается с помощью алгоритма Proof-of-Work, где любой может быть майнером и получать BTC и ETH взамен поддержания безопасности сети. Контроль над сетью является более-менее демократичным (один майнер - один голос).

Но как проекты, построенные на блокчейне Ethereum, достигают децентрализации? Одним из таких способов является передача управления пользователям посредством токенов, превращая их в акционеров. Именно это впервые применялось в Compound (автономный протокол заимствования/кредитования). Был выпущен токен $COMP, который предоставляет пользователям сети право управления протоколом Compound, распределяя их пропорционально между участниками в зависимости от использования протокола.

Звучит хорошо, не так ли? Два фактора:

• Токены управления $COMP имеют определенную ценность. Compound является ведущим автономный протокол заимствования/кредитования и права управления данной сетью являются очень весомыми.
• Распределение токенов $COMP среди пользователей является бесплатным. Это дополнительный бонус за использование протокола Compound.

После запуска токена $COMP он стремительно вырос в цене, так как Compound занимает ключевую позицию в экосистеме DeFi. Пользователи быстро осознали, что добавление активов/заимствование активов под Compound приносит высокие проценты из-за начисления дополнительных токенов $COMP (иногда даже превышая 100% годовых).

Таким образом, использование протокола Compound для получения токенов собственной платформы и есть доходное фермерство (yield farming).

Что происходило с Compound?

Доходное фермерство привело к притоку капитала - только за одну неделю в середине  июля в Compound было привлечено почти 500 млн долларов. Общая стоимость заблокированных активов увеличилась с 0,1 до 1,7 млрд долларов на пике. При стоимости в $80 при открытии торгов $COMP взлетел до $300.

https://miro.medium.com/max/700/0*m7w81fTqQwAtCOjP
https://miro.medium.com/max/700/0*QswrMyGKYalHI6jN

Не все метрики настолько правдоподобны, как это кажется. С Compound можно иметь доход, инвестируя его рекурсивно. Выглядит таким образом:

• Заблокируйте 100 UDSC в Compound (получение процента + $COMP);
• Займите 70 DAI по ваши заблокированные 100 USDC (выплачивание процента, но доход $COMP);
• Обменяйте 70 DAI на 70 USDC;
• Повторите Шаг 1.

Возможность комбинировать DeFi формально добавляет еще одно измерение, где вы можете увеличивать доход за счет разных протоколов. К примеру, вы можете заблокировать DAI в Compound и поместить свои compound-DAI токены в Balancer для получения дополнительной прибыли от доходного фермерства. 

Популярный DeFi-трекер defipulse.com “очищает” общую стоимость заблокированных активов в токенах с учетом этого эффекта. Состоянием на 23 июля общая стоимость заблокированных активов в Compound составляла 550 млн долларов.

Доходное фермерство не без риска

Повышенная доходность выражается повышенным риском. Несмотря на то, что в значительной степени рынок DeFi является неэффективным, чрезмерная доходность по прежнему создает повышенный риск:

• Риск в смарт-контрактах. Смарт-контракты являются уязвимыми: Curve, bZx и lendf.me хорошие тому примеры. Бурный рост DeFi привел к тому, что в новые протоколы были вложены миллионы долларов. Это стимулирует мошенников к поиску уязвимостей.
• Риск проектирования экосистемы. Новые проекты только зарождаются и the incentives can be gamed (как пример Balancer, где FTX смог захватить более 50% урожая из-за простой ошибки).
• Риск ликвидации. Обеспечение склонно к волатильности, из-за чего долговые позиции могут быть недостаточно обеспеченными при высокой волатильности. Механизмы ликвидации могут быть неэффективными и принесут убытки.
• Риск оказаться пузырем. Динамика ценообразования основных токенов ($COMP, к примеру) есть рефлексивной. Ожидаемая будущая стоимость зависит от использования токена, а использование стимулируется ожидаемой будущей стоимостью.

В общем, DeFi-протоколы со значительной капитализацией являются ловушками для эксплойтов (в данном случае, заранее спланированных спекуляций). Balancer был добавлен на биржу, изменил условия протокола, был взломан и впоследствии сделал х3 в цене. И это всего за одну неделю! DeFi рынок все еще является диким западом, будьте осторожны.


Общий взгляд на экосистему DeFi

Объем торгов DEX растет и начинает конкурировать с объемами централизованных бирж

Объемы торгов на DEX взорвались в последнем месяце и конкурируют с объемами некоторых централизованных бирж. Это результат доходного фермерства, особенно, когда рекурсивное заимствование/кредитование требует обмена двух разных ERC-20 токенов. Более предпочтительными являются стейблкоины, что привело к доминированию Curve (DEX для стейблкоинов).

https://miro.medium.com/max/700/0*YixFOrxr7FQXI_tQ

https://miro.medium.com/max/700/0*WwLePI-6D10p0p1v

Децентрализованные биржи следуют проверенной и точно той же стратегии, что и популярные криптовалютные биржи в начале 2017 года: доступ к токенам с длинной цепочкой / активы, которые не представлены на других биржах. В таком случае DEX обеспечивает ликвидность для всех представленных DeFi токенов и проектов. Создание токена обычно происходит до листинга на бирже, что делает DEX площадкой для всех новых активов.

https://miro.medium.com/max/700/0*Oa6yw7mgdf4lV-i6

За одну неделю июля объем торгов на DEX превысил 1 млрд долларов, что в 3 раза больше объема торгов всех DEX за 2019 год! Посмотрите анализ DEX  для оценки потенциала DeFi и получения дополнительной информации.

DeFi-стейблкоины продемонстрировали уверенный рост во втором квартале

DeFi-стейблкоины (в частности, DAI и USDC) демонстрировали стремительный рост во втором квартале 2020 года, так как они являются основными активами для доходного фермерства из-за низкой волатильности, предотвращая риск ликвидации. С момента запуска $COMP рыночная капитализация USDC и DAI выросла с 0,7 до 1,1 млрд долларов и со 100 до 150 млн долларов соответственно.

https://miro.medium.com/max/700/0*hgDl3274cy9w2btx

Рыночная капитализация всех токенов на базе ETH превышает капитализацию самого ETH

Недавно рыночная капитализация всех токенов на базе ETH превысила капитализацию самого ETH. Несмотря на то, что это связано всего с несколькими активами (LINK и CRO), это очень интригующий поворот, показывающий, как экосистема вокруг ETH растет быстрее основного актива.

https://miro.medium.com/max/700/0*VEHe4Gzk9Qdez6JO


Ethereum страдает от перегруженности и проблемы масштабирования

Ожидаемо, что развитие DeFi привело к росту средней цены на gas, которая сегодня составляет от 40 до 70 gwei. Одна ETH транзакция сегодня обходится в среднем в $0,35. Но более сложные операции, как обмен активов на DEX или открытие/закрытие нескольких позиций по доходному фермерству, могут обходиться значительно дороже (иногда даже более $10 за транзакцию).

Высокие комиссии чреваты тем, что они ограничивают доступ к DeFi всем, у кого недостаточно высокий баланс активов. Когда открытие/закрытие позиций при доходном фермерстве стоит $10 за транзакцию, то часть пользователей с недостаточным балансом автоматически отключается.

Высокие комиссии являются прямым следствием проблем масштабирования. Несмотря на эту проблему, уже сейчас такие решения, как ETH 2.0 и Layer-2, показывают значительный прогресс.

https://miro.medium.com/max/700/0*xgp_hOPgOyev27vB

Всплеск других DeFi проектов

• BTC-дублированные проекты: создается BTC-токен на блокчейне Ethereum стандарта ERC-20, который можно обменять 1 к 1 на BTC в Bitcoin блокчейне. Таким образом, объеденяются блокчейны BTC и ETH, перенося баланс BTC в DeFi. Эти проекты значительно выросли, поскольку пользователи привлекали все больше активов для доходного фермерства. wBTC от BitGo и rBTC от Ren являются лидерами, между которыми заблокировано около 140 млн долларов в BTC.
• Balancer: провайдер ликвидности и DEX (аналог Uniswap) запускается с токеном управления доходного фермерства. Общая стоимость заблокированных активов стремительно растет к 200 млн долларов.
• Aave: протокол заимствования/кредитования (аналогичный Compound), но с возможностью быстрых кредитов, собственным токеном управления $LEND и разными кредитными продуктами. Цена $LEND значительно выросла после роста $COMP и общая стоимость заблокированных активов превысила 450 млн долларов.
• Synthetix: протокол синтетических активов на базе ETH с аналогичным механизмом доходного фермерства также продемонстрировал стремительный рост. Их sUSD достиг невероятной капитализации на фоне роста DeFi-стейблкоинов.
• yEarn Finance: набор DeFi-продуктов, включая бота-консультанта, который распределяет ваши активы по наиболее прибыльным протоколам. В июле они выпустили токен управления $YFI с уникальными свойствами: у него нет изначальных владельцев, нет внешнего финансирования, фиксированный выпуск, а также на механизме доходного фермерства. После запуска прибыль от доходного фермерства превысила 1000% годовых.

Последствия: является ли такая деятельность истинной?

Несмотря на впечатляющие показатели, рост стоимости токенов и рост общей стоимости заблокированных активов, является ли такая деятельность настоящей, подлинной?

Ранее мы говорили, что заблокированные активы можно использовать в виде игры, где активы рекурсивно размещаются по разным протоколам. Это привело к некоторым странным результатам. К примеру, в учете DAI внутри Compound, DAI размещено больше, чем их существует на самом деле. Такое возможно только в случае, если один и тот же DAI предоставляется, затем заимствуется и происходит рекурсивный цикл.

https://miro.medium.com/max/700/0*02JuMZFlIBCibcQv

Если мы не можем принимать общую стоимость заблокированных активов как ключевой показатель, то что мы можем сказать о количестве держателей DeFi?

Цифры невелики, если сравнивать с основными криптовалютными биржами (только Coinbase имеет более 35 млн зарегистрированных учетных записей), и при этом DeFi рынок показывает стремительную растущую тенденцию (более, чем на 100% с начала года). В DeFi нет учетных записей, только уникальные адреса, поэтому не стоит доверять цифрам.

https://miro.medium.com/max/700/0*TpDDjOGflHTUypuC

Становится понятно, что феномен DeFi по прежнему предназначается для опытных пользователей криптовалюты, которые понимают все риски и возможности, скрытые за этим.

Тем не менее, метрики DeFi невозможно игнорировать. Даже с рекурсивными механизмами и общей стоимостью заблокированных активов в несколько млрд долларов оспаривать DeFi в целом сложно. Движение и рост сейчас идет по восходящей траектории, делая DeFi важной частью криптовалюты в целом.

Являются ли активы и доходность устойчивыми?

Если мы сделаем шаг назад, то можем увидеть цикл:

• Протоколы добавляют токены управления доходного фермерства;
• Общая стоимость заблокированных активов увеличивается по мере того, как пользователи получают токены управления от доходного фермерства;
• Стоимость токенов растет на фоне увеличения общей стоимости заблокированных активов и других метрик;
• Стимул к доходному фермерству становиться все больше, повторяется второй шаг.

Именно такими циклами криптовалюта ускоряет свой рост. Чрезмерные финан&