Новая порция аналитики от Glassnode: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-34-2021/
Биткоин продолжает ралли к новым многомесячным максимумам, несмотря на рост распространения, траты старых монет и расхождение в on-chain активности.
Биткоин рынок пережил еще одну сильную неделю: цены выросли с недельного минимума в $43 998 до нового многомесячного максимума в $49 669. Вслед за ростом цена появился рост уверенности, убежденности и позитивных настроений, поскольку биткоин приближается к восстановлению своей оценки в триллион долларов. Ключевым уровнем для возвращения биткоина в клуб 12 нулей является отметка $53 000.
На этой неделе наблюдалась незначительная on-chain реализация прибыли долгосрочными холдерами, хотя пока это не похоже на значительный объем монет, чтобы затормозить рост. Оценим состояние on-chain активности и охарактеризуем текущее поведение инвесторов.
На деривативных рынках открытый интерес по фьючерсам и опционам растет вместе с ценой, достигая новых локальных максимумов. После стремительного падения с уровня $27,4 миллиарда, во время майской распродажи, открытый интерес на фьючерсных биткоин рынках вырос на $6 миллиардов (+56%) по сравнению с минимумами недавней консолидации. На этой неделе количество открытых фьючерсных контрактов увеличилось на $1 миллиард, поскольку трейдеры начали использовать большее кредитное плечо.
С точки зрения направленности для трейдеров, фандинг рейт бессрочных фьючерсов имеет умеренный крен в сторону лонга. Положительный фандинг рейт наблюдается с конца июля, так как фьючерсные рынки торгуются выше спотовых цен. Однако величина финансирования сейчас не приближается к пиковым значениям, наблюдавшимся в булл ране 1-2 кварталов. Это может свидетельствовать о том, что чрезмерное использование кредитного плеча пока еще не в тренде, и восходящий тренд остается достаточно спотовым и здоровым.
На рынках опционов также наблюдаются многомесячные максимумы открытого интереса, выросшего более чем на $4,1 миллиарда (+105%) по сравнению с июньскими минимумами. Текущий уровень открытых контрактов в $8,0 миллиардов аналогичен уровням, наблюдавшимся во время майской распродажи и в январе-феврале 2021 года. Обратите внимание, что в обоих случаях цены были ниже - от $30 000 до $40 000.
Это также говорит о том, что относительно общего объема рынка степень открытого интереса на деривативных рынках относительно низка по сравнению со степенью использования плеча, наблюдавшегося в 1 половине года.
На этой неделе некоторые инвесторы, особенно те, у кого старые UTXO, тратят монеты. Также наблюдался незначительный рост количества BTC, хранящихся на биржах, последовавший за месячным плато, наблюдающимся на биржевых балансах.
После значительного чистого притока около 140 000 BTC на биржи в мае, в июле наблюдался чистый отток около 110 000 BTC, что в значительной степени изменило эту тенденцию. В течение августа балансы на биржах стояли на месте, на уровне около 2 500 000 BTC (~13% от циркулирующего предложения).
Метрика Exchange Net Flow показывает, что на этой неделе наблюдался общий чистый приток средств на биржи, поскольку некоторые трейдеры и инвесторы фиксируют прибыль и извлекают выгоду из сильного рынка. Стоит отметить, что величина притока не отличается от того, что наблюдалось в период бычьего рынка с декабря 2020 года по апрель 2021 года, и это вполне ожидаемое поведение.
На графике ниже объединены метрики Realised Profit и Realised Loss с помощью инструмента Workbench. Видно, что инвесторы, владеющие прибыльными монетами, в настоящее время тратят больше монет on-chain.
Снижение реализованных убытков в последнее время может свидетельствовать о том, что инвесторы вновь обрели уверенность в том, что им стоит держаться, или потенциально выходят из проекта, приближаясь к первоначальной стоимости, по мере того как цена восстанавливается в направлении диапазона $50 000.
Если исследовать метрику Spent Output Age Bands, можно начать анализировать, какие категории рынка тратят монеты. На этой неделе наблюдался заметный рост количества старых монет, в особенности монет, возраст которых превышает 6 месяцев. За последний год эти старые монеты вернулись к жизни в 2 случаях:
- Распределение на бычьем рынке, когда холдеры старых монет фиксируют прибыль на сильном рынке.
- Распределение во время крупных распродаж, когда холдеры старых монет снижали риск во время недавней крупной коррекции.
Аналогичную картину можно наблюдать, рассматривая потраченые выходы в возрасте от полугода до 5 лет, что в основном отражает опытных биткоин-инвесторов и трейдеров, переживших нетривиальную волатильность в этом цикле. На этой неделе мы видим резкий рост во всех возрастных группах, что еще раз говорит о том, что некоторые монеты получают ликвидность на выходе.
Эта перспектива также была отмечена аналитиком @TXMCtrades, использующим инструмент Workbench для наблюдения за совокупной долей всех потраченных средств в возрасте от 6 месяцев до 5 лет. TXMC подчеркивает, что текущее поведение расходов, когда от 5% до 7% потраченных выходов находятся в этом возрастном диапазоне, исторически коррелирует с периодами высокой волатильности.
Также предполагается, что по сравнению с предыдущими циклами, в последние годы холдеры более старых монет, как правило, более активно торгуют. В циклах 2011 и 2013 годов старые монеты оживали только на макроэкономических вершинах и дне, тогда как сегодня это чаще происходит на коррекциях и подъемах в середине цикла. Это свидетельствует о степени зрелости рынка и то, что со временем биткоин обретает финансовую обеспеченность, так как все больше активных трейдеров и фондов приходят в это пространство.
Перевод: Группа полгода - 5 лет важна, потому что они представляют холдеров зрелых монет, и многие из них пережили *по крайней мере* один бычий/медвежий цикл. Здесь мы показываем Оранжевый круг дневного объема монет 6 месяцев-5 лет в % от всего объема. Он сглажен с помощью 14-дневной средней скользящей.
Перевод: Применив немного цвета, мы можем выделить на ценовом графике области, где старые монеты составляли больший процент дневного объема. Это помогает выявить поведение долгосрочных холдеров при продаже. Несколько наблюдений выделяются...
Расходование более старых монет также проявилось, в виде тенденции, в метрике ASOL, которая измеряет средний возраст всех потраченных в этот день выходов. Эта тенденция увеличения среднего возраста сохраняется с июля и на протяжении всего нынешнего ралли, что говорит о двух вещах:
- Прибыль реализуется бывалыми игроками, что подтверждает то, что наблюдалось на графиках выше.
- Рынок поглощает продажи, поскольку цены продолжают расти. Это указывает на наличие достаточного спроса, чтобы поглотить распространяемые монеты.
Волны Realised Cap HODL предоставляют последнее доказательство текущего on-chain поведения расходов, поскольку полосы молодых монет (возрастом <1 месяца) разрастались в течение августа. Это указывает на то, что старые монеты были потрачены и переоценены в более молодые.
Обратите внимание, что величина прироста для этих возрастных групп в значительной степени соответствует той, которая наблюдалась в фазе накопления 2020 года. Это говорит о том, что хоть старые UTXO и были потрачены в августе, фактический объем распределенных ими монет не значителен. Это подтверждает относительно незначительное увеличение биржевого баланса, показанное на графиках выше.
On-chain активность все еще не отреагировала на положительное ценовое действие. Количество транзакций остается на исторически низком уровне - от 175 000 до 200 000 транзакций в день.
Такие низкие уровни наблюдались за последние 5 лет в нескольких случаях:
- Бычий рынок 2016-17 годов, во время ралли неверия и во время глубоких откатов в середине бычьего рынка.
- Медвежий рынок 2018-19 годов, когда интерес к биткоину ослаб, и цены скорректировались на 85% от максимума.
- Текущий период после 50% коррекции в мае и 2,5 месяцев консолидации.
Объемы транзакций также находятся на низком уровне: дневной объем транзакций в Биткоин сети составляет около $18,8 миллиарда. Это на 37% ниже, чем на пике пузыря 2017 года, и на 57,6% ниже пика, установленного во время майской капитуляции. При этом объем расчетов остается на 276% выше, чем $5 миллиарда, которые были типичными на протяжении 2020 года, хотя мы должны учитывать тот факт, что цена выросла с $10 000 до текущего уровня, приближающегося к $50 000 (+ 500%).
Несмотря на такое значительное расхождение между растущими ценами и низкой активностью в сети, общая динамика предложения остается чрезвычайно бычьей. На этой неделе объем предложения, находящегося в распоряжении долгосрочных холдеров (LTH), достиг исторического максимума - 12 690 000 BTC, превысив предыдущий пик, достигнутый в октябре 2020 года.
В течение 1-2 кварталов бычьего рынка LTH распределили около 1,75 миллиона BTC, что в конечном итоге создало избыточное предложение и привело к текущему ATH. После этого инвесторы резко замедлили свои расходы, и монеты, накопленные в конце 2020 и начале 2021 года, последовательно преодолели порог в ~155 дней для классификации в качестве "долгосрочных холдеров".
Восстановление предложения LTH до ATH заняло всего 100 дней, что показывает, насколько значительным было накопление на ранней стадии этого бычьего рынка. Тот факт, что эта тенденция еще не замедлилась, также показывает, что значительно больший объем монет становится старше. Это придает дополнительный вес аргументу, что наблюдаемые на этой неделе траты "бывалых", скорее всего, связаны с низким объемом монет и стратегическим снижением риска, а не с потерей убежденности и массовым выходом.
Биткоин продолжает ралли к новым многомесячным максимумам, несмотря на рост распространения, траты старых монет и расхождение в on-chain активности.
Биткоин рынок пережил еще одну сильную неделю: цены выросли с недельного минимума в $43 998 до нового многомесячного максимума в $49 669. Вслед за ростом цена появился рост уверенности, убежденности и позитивных настроений, поскольку биткоин приближается к восстановлению своей оценки в триллион долларов. Ключевым уровнем для возвращения биткоина в клуб 12 нулей является отметка $53 000.
На этой неделе наблюдалась незначительная on-chain реализация прибыли долгосрочными холдерами, хотя пока это не похоже на значительный объем монет, чтобы затормозить рост. Оценим состояние on-chain активности и охарактеризуем текущее поведение инвесторов.
Рост Открытого Интереса
На деривативных рынках открытый интерес по фьючерсам и опционам растет вместе с ценой, достигая новых локальных максимумов. После стремительного падения с уровня $27,4 миллиарда, во время майской распродажи, открытый интерес на фьючерсных биткоин рынках вырос на $6 миллиардов (+56%) по сравнению с минимумами недавней консолидации. На этой неделе количество открытых фьючерсных контрактов увеличилось на $1 миллиард, поскольку трейдеры начали использовать большее кредитное плечо.
С точки зрения направленности для трейдеров, фандинг рейт бессрочных фьючерсов имеет умеренный крен в сторону лонга. Положительный фандинг рейт наблюдается с конца июля, так как фьючерсные рынки торгуются выше спотовых цен. Однако величина финансирования сейчас не приближается к пиковым значениям, наблюдавшимся в булл ране 1-2 кварталов. Это может свидетельствовать о том, что чрезмерное использование кредитного плеча пока еще не в тренде, и восходящий тренд остается достаточно спотовым и здоровым.
На рынках опционов также наблюдаются многомесячные максимумы открытого интереса, выросшего более чем на $4,1 миллиарда (+105%) по сравнению с июньскими минимумами. Текущий уровень открытых контрактов в $8,0 миллиардов аналогичен уровням, наблюдавшимся во время майской распродажи и в январе-феврале 2021 года. Обратите внимание, что в обоих случаях цены были ниже - от $30 000 до $40 000.
Это также говорит о том, что относительно общего объема рынка степень открытого интереса на деривативных рынках относительно низка по сравнению со степенью использования плеча, наблюдавшегося в 1 половине года.
Плато Биржевых Балансов
На этой неделе некоторые инвесторы, особенно те, у кого старые UTXO, тратят монеты. Также наблюдался незначительный рост количества BTC, хранящихся на биржах, последовавший за месячным плато, наблюдающимся на биржевых балансах.
После значительного чистого притока около 140 000 BTC на биржи в мае, в июле наблюдался чистый отток около 110 000 BTC, что в значительной степени изменило эту тенденцию. В течение августа балансы на биржах стояли на месте, на уровне около 2 500 000 BTC (~13% от циркулирующего предложения).
Метрика Exchange Net Flow показывает, что на этой неделе наблюдался общий чистый приток средств на биржи, поскольку некоторые трейдеры и инвесторы фиксируют прибыль и извлекают выгоду из сильного рынка. Стоит отметить, что величина притока не отличается от того, что наблюдалось в период бычьего рынка с декабря 2020 года по апрель 2021 года, и это вполне ожидаемое поведение.
На графике ниже объединены метрики Realised Profit и Realised Loss с помощью инструмента Workbench. Видно, что инвесторы, владеющие прибыльными монетами, в настоящее время тратят больше монет on-chain.
Снижение реализованных убытков в последнее время может свидетельствовать о том, что инвесторы вновь обрели уверенность в том, что им стоит держаться, или потенциально выходят из проекта, приближаясь к первоначальной стоимости, по мере того как цена восстанавливается в направлении диапазона $50 000.
Кто тратит on-chain?
Если исследовать метрику Spent Output Age Bands, можно начать анализировать, какие категории рынка тратят монеты. На этой неделе наблюдался заметный рост количества старых монет, в особенности монет, возраст которых превышает 6 месяцев. За последний год эти старые монеты вернулись к жизни в 2 случаях:
- Распределение на бычьем рынке, когда холдеры старых монет фиксируют прибыль на сильном рынке.
- Распределение во время крупных распродаж, когда холдеры старых монет снижали риск во время недавней крупной коррекции.
Аналогичную картину можно наблюдать, рассматривая потраченые выходы в возрасте от полугода до 5 лет, что в основном отражает опытных биткоин-инвесторов и трейдеров, переживших нетривиальную волатильность в этом цикле. На этой неделе мы видим резкий рост во всех возрастных группах, что еще раз говорит о том, что некоторые монеты получают ликвидность на выходе.
Эта перспектива также была отмечена аналитиком @TXMCtrades, использующим инструмент Workbench для наблюдения за совокупной долей всех потраченных средств в возрасте от 6 месяцев до 5 лет. TXMC подчеркивает, что текущее поведение расходов, когда от 5% до 7% потраченных выходов находятся в этом возрастном диапазоне, исторически коррелирует с периодами высокой волатильности.
Также предполагается, что по сравнению с предыдущими циклами, в последние годы холдеры более старых монет, как правило, более активно торгуют. В циклах 2011 и 2013 годов старые монеты оживали только на макроэкономических вершинах и дне, тогда как сегодня это чаще происходит на коррекциях и подъемах в середине цикла. Это свидетельствует о степени зрелости рынка и то, что со временем биткоин обретает финансовую обеспеченность, так как все больше активных трейдеров и фондов приходят в это пространство.
Перевод: Группа полгода - 5 лет важна, потому что они представляют холдеров зрелых монет, и многие из них пережили *по крайней мере* один бычий/медвежий цикл. Здесь мы показываем Оранжевый круг дневного объема монет 6 месяцев-5 лет в % от всего объема. Он сглажен с помощью 14-дневной средней скользящей.
Перевод: Применив немного цвета, мы можем выделить на ценовом графике области, где старые монеты составляли больший процент дневного объема. Это помогает выявить поведение долгосрочных холдеров при продаже. Несколько наблюдений выделяются...
Расходование более старых монет также проявилось, в виде тенденции, в метрике ASOL, которая измеряет средний возраст всех потраченных в этот день выходов. Эта тенденция увеличения среднего возраста сохраняется с июля и на протяжении всего нынешнего ралли, что говорит о двух вещах:
- Прибыль реализуется бывалыми игроками, что подтверждает то, что наблюдалось на графиках выше.
- Рынок поглощает продажи, поскольку цены продолжают расти. Это указывает на наличие достаточного спроса, чтобы поглотить распространяемые монеты.
Волны Realised Cap HODL предоставляют последнее доказательство текущего on-chain поведения расходов, поскольку полосы молодых монет (возрастом <1 месяца) разрастались в течение августа. Это указывает на то, что старые монеты были потрачены и переоценены в более молодые.
Обратите внимание, что величина прироста для этих возрастных групп в значительной степени соответствует той, которая наблюдалась в фазе накопления 2020 года. Это говорит о том, что хоть старые UTXO и были потрачены в августе, фактический объем распределенных ими монет не значителен. Это подтверждает относительно незначительное увеличение биржевого баланса, показанное на графиках выше.
On-chain активность остаётся разнонаправленной
On-chain активность все еще не отреагировала на положительное ценовое действие. Количество транзакций остается на исторически низком уровне - от 175 000 до 200 000 транзакций в день.
Такие низкие уровни наблюдались за последние 5 лет в нескольких случаях:
- Бычий рынок 2016-17 годов, во время ралли неверия и во время глубоких откатов в середине бычьего рынка.
- Медвежий рынок 2018-19 годов, когда интерес к биткоину ослаб, и цены скорректировались на 85% от максимума.
- Текущий период после 50% коррекции в мае и 2,5 месяцев консолидации.
Объемы транзакций также находятся на низком уровне: дневной объем транзакций в Биткоин сети составляет около $18,8 миллиарда. Это на 37% ниже, чем на пике пузыря 2017 года, и на 57,6% ниже пика, установленного во время майской капитуляции. При этом объем расчетов остается на 276% выше, чем $5 миллиарда, которые были типичными на протяжении 2020 года, хотя мы должны учитывать тот факт, что цена выросла с $10 000 до текущего уровня, приближающегося к $50 000 (+ 500%).
Несмотря на такое значительное расхождение между растущими ценами и низкой активностью в сети, общая динамика предложения остается чрезвычайно бычьей. На этой неделе объем предложения, находящегося в распоряжении долгосрочных холдеров (LTH), достиг исторического максимума - 12 690 000 BTC, превысив предыдущий пик, достигнутый в октябре 2020 года.
В течение 1-2 кварталов бычьего рынка LTH распределили около 1,75 миллиона BTC, что в конечном итоге создало избыточное предложение и привело к текущему ATH. После этого инвесторы резко замедлили свои расходы, и монеты, накопленные в конце 2020 и начале 2021 года, последовательно преодолели порог в ~155 дней для классификации в качестве "долгосрочных холдеров".
Восстановление предложения LTH до ATH заняло всего 100 дней, что показывает, насколько значительным было накопление на ранней стадии этого бычьего рынка. Тот факт, что эта тенденция еще не замедлилась, также показывает, что значительно больший объем монет становится старше. Это придает дополнительный вес аргументу, что наблюдаемые на этой неделе траты "бывалых", скорее всего, связаны с низким объемом монет и стратегическим снижением риска, а не с потерей убежденности и массовым выходом.