⭐ Merited by Julien_Olynpic (6)
Свежая аналитика от Glassnode: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-07-2022/
Биткоин инвесторы снижают риски на фоне усиления глобальных макроэкономических факторов. В частности, трейдеры следят за предполагаемым повышением ставки ФРС в марте, предпочитая защитную страховку спекулятивным calls. Биткоин рынок продолжает бороться с многочисленными макроэкономическими факторами, начиная с, ожидаемого в марте, ужесточения политики ФРС, заканчивая опасениями по поводу возможной эскалации конфликта в Украине. На этой неделе деривативные биткоин рынки оценили эту неопределенность: кривая срочной структуры фьючерсов до марта выровнялась. Премии по фьючерсам до конца 2022 года заметно снизились и составляют всего 6% в годовом исчислении, а рынок отдает предпочтение защитным опционам put.
В то же время динамика предложения на рынке удивительно стабильна, свидетельствуя о том, что инвесторы готовы переждать любую бурю, предпочитая использовать деривативы для хеджирования рисков. В целом, это говорит о продолжающемся становлении биткоин рынка, поскольку ликвидность растет, а инструменты управления рисками становятся все более доступными. Это значительно отличается от исторических циклов биткоин рынка, когда снижение рисков было возможно только путем продажи монет на спотовых рынках.
Напротив, текущие спот холды и on-chain потоки продолжают демонстрировать конструктивные характеристики, а не массовый уход, вызванный страхом или паникой.
По мере становления деривативных биткоин рынков и роста ликвидности, можно извлекать все больше полезной информации из ценообразования фьючерсов и опционов. На всех отслеживаемых гласснодой срочная структура фьючерсов выровнялась до марта, что совпало с ожидаемым повышением ставки, предложенным Федеральной резервной системой. Это говорит о явной неуверенности инвесторов в отношении более широкого экономического воздействия ужесточения доллара, учитывая предшествующие десятилетия свободной денежно-кредитной политики.
Фьючерсы до конца 2022 года в настоящее время торгуются с очень скромной премией в 6% годовых, что говорит о том, что рынок весьма далек от ожидания в ближайшее время бурного бычьего импульса.
На этой неделе на фьючерсных рынках также наблюдалось заметное снижение плеча, однако это не было результатом печально известного каскада ликвидаций. Основной движущей силой является выбор трейдеров в пользу закрытия своих фьючерсных позиций, а не вынужденная продажа/предложения в связи с ликвидациями и нестабильным ценообразованием. Похоже, что рынок снижает риск и сокращает плечо в ответ на множество макроэкономических неопределенностей.
Общий открытый интерес по фьючерсам снизился с 2,0% до 1,76% от рыночной капитализации. Относительное плечо такого размера является значительно более стабильным диапазоном для рынка на протяжении 2021 года, и в последний раз он был достигнут после снижения использования плеча 4 декабря 2021 года.
Видно сильное предпочтение защиты put опционов: соотношение открытого интереса Put/Call продолжает расти. Переход от трейдеров, предпочитающих спекулятивные call опционы, к защитным put опционам вполне очевиден после октябрьского и ноябрьского ATH 2021 года, что свидетельствует о новом режиме настроений инвесторов.
Доминирование put/call также очевидно при рассмотрении распределения открытого интереса по контракту на 4 марта. Рынок отдает явное предпочтение put опционам со страйком от $38 000 до $40 000 с более чем x2,5 превышением открытого интереса над страйками call опционов с наибольшим объемом продаж - от $48 000 до $50 000.
В целом, ценовые сигналы, доступные на деривативных рынках, указывают на предпочтение защиты, консервативного плеча и осторожного подхода к серьёзным проблемам на горизонте. Судя по ценам на фьючерсы и опционы, неопределенность в основном сосредоточена вокруг влияния, ожидаемого в марте, повышения ставки ФРС. Далее рассмотрим on-chain метрики, чтобы объединить эти наблюдения с настроениями инвесторов на спотовых рынках.
Как отмечалось выше, снижение рисков инвесторами в предыдущих циклах биткоин рынка лучше всего выражалось в продаже монет на спотовых рынках, так как инвесторы снижали свои риски. В этом случае ожидается увидеть период чистого притока монет на биржи, что и наблюдалось с мая по июль 2021 года.
Однако на текущем рынке наблюдается нетривиальный отток монет. На всех отслеживаемых гласснодой биржах, BTC утекают из резервов в кошельки инвесторов со скоростью 42 900 BTC в месяц. Эта тенденция чистого оттока сохраняется уже около 3 недель, поддерживая текущий отскок цены от недавнего минимума в $33 500.
Предложение долгосрочных холдеров(LTH) продолжает сохранять боковую тенденцию, общее предложение составляет около 13 341 000 BTC. Почти всегда наблюдается последовательный поток монет, переходящих из статуса краткосрочных холдеров в статус долгосрочных. Это указывает на то, что степень расходования LTH примерно равна и противоположна степени созревания монет.
С момента октябрьского ATH, LTH потратили всего 175 000 BTC, что демонстрирует удивительную устойчивость группы ходлеров, несмотря на преобладающие макроэкономические факторы.
Категория краткосрочных холдеров (STH, монеты моложе ~155 дней) в настоящее время владеет 18,85% предложения, находящегося вне биржевых резервов (примечание: предложение LTH + предложение STH + биржевой баланс ~ оборотное предложение).
7,20% из этих 18,85% недавно вернулись в нереализованную прибыль во время ценового ралли выше $44 000. Это указывает на то, что 1 178 000 BTC были потрачены (предположительно перешли из рук в руки), когда цены торговались между $33 500 и $44 000. Другими словами, 7,2% предложения монет, хранящихся вне бирж, было вновь накоплено за последние 3 недели, что свидетельствует о базовом спросе в текущем ценовом диапазоне.
Майнеры также продолжают демонстрировать интригующие предпочтения в отношении накопления или распределения монет. На графике ниже представлены 2 различные категории майнеров, которые по-разному обращаются с запасами добытых монет:
- BinancePool (синий) с середины 2020 года активно накапливал добытые монеты, накопив запас в 33 200. BTC. Однако на протяжении 2022 года майнеры, связанные с BinancePool, тратили траншами от 1 200 до 1 600 BTC.
- Все остальные майнеры и пулы (оранжевый цвет) тратили гораздо больше средств в течение 2020-21 годов, а в октябре-ноябре прошлого года совокупные балансы достигли многолетнего минимума - около 690 000 BTC. В противовес недавним тратам BinancePool, эта категория майнеров добавила от 5 000 до 7 000 BTC к своим совокупным запасам в 2022 году.
В целом, балансы майнеров растут, однако график ниже показывает, что большая часть накопленного предложения приходится на майнеров, связанных с BinancePool.
Также исследуем крупные кошельки, часто называемые китами, чтобы увидеть, есть ли в игре чистое накопление или распределение. Однако важно отметить, что интерпретация китовых холдов требует очень тонкого подхода к анализу, и редко бывает так просто, как наблюдение за изменениями в совокупной коатегории кошельков.
На графике ниже представлены 2 кривые, отражающие балансы кошельков в $ миллионы:
- Предложение субъектов, имеющих 100-1 000 BTC (бирюзовый)
- Предложение субъектов, имеющих 1 000-10 000 BTC (темно-синий).
Видно почти одинаковое и противоположное изменение общего объема предложения, принадлежащего этим 2 категориям, на протяжении 2021 года. В то время как предложение, принадлежащее категории 1 000-10 000, сократилось на 520 000 BTC, предложение, принадлежащее категории 100-1 000, увеличилось на 488 000 BTC. Более тонкий анализ покажет, были ли эти монеты куплены, проданы или просто переконфигурированы в большее количество UTXO меньшей стоимости.
В целом, в течение 2021-22 годов из этих категорий кошельков переместилось -32 000 BTC. Это небольшой объем монет, если распределить его на годичный процесс перераспределения, а также по сравнению с нынешним ежемесячным темпом оттока биржевых средств (42 900 BTC в месяц).
Подводя итог этой недели, можно сказать, что инвесторы снижают долговую нагрузку и используют деривативные рынки для хеджирования рисков и покупки защиты от падения, внимательно следя за повышением ставки ФРС, которое ожидается в марте. Между тем, общая динамика предложения на рынке находится в состоянии равновесия. Предложение как долгосрочных, так и краткосрочных холдеров находится в пределах диапазона, балансы майнеров в целом за последние несколько недель остались на прежнем уровне или немного выросли, а предложение китов (кошельки 100-10 000 BTC) остается неизменным с декабря.
В отличие от предыдущих биткоин циклов, продажа спот холдеров не является предпочтительной стратегией снижения риска. Это отражает все более зрелый рынок с растущим набором деривативных инструментов, доступных для управления рисками.
Поскольку динамика биткоин рынка со временем меняется, аналитики должны обращать внимание на растущий набор локаций, где биткоин может быть залочен и где могут быть его притоки\оттоки. В разделе ниже представлен ряд новых метрик, доступных на Glassnode Studio для отслеживания различных концентраций биткоин предложения.
В настоящее время в Канаде торгуются 3 биткоин ETF:
В совокупности в этих ETF сейчас находится 62 628 BTC, что составляет 0,33% циркулирующего предложения, причем на долю Purpose ETF приходится 47,6% от общего объема.
Обертывание биткоина в wBTC для использования в экосистеме Ethereum пользуется впечатляюще высоким спросом: на данный момент он поглотил 271 167 BTC, что составляет более 1,43% циркулирующего предложения. С начала 2021 года предложение wBTC выросло на 140%, увеличившись на 158 200 BTC.
Наконец, по мере продолжения длительного процесса реабилитации Mt Gox, появились метрики, отражающие баланс монет, находящихся в распоряжении доверительного управляющего Mt Gox, Нобуаки Кобаяши. После серии сейл траншей в 2017-2018 годах общий баланс монет, контролируемых доверенным лицом Mt Gox, в настоящее время составляет 137 890 BTC, что равно 0,72% от циркулирующего предложения. Эта метрика изменится в том случае, если какая-либо из хранящихся монет будет потрачена и перемещена Доверительным управляющим.
Инвесторы понижаю риски в преддверии повышения ставок
Биткоин инвесторы снижают риски на фоне усиления глобальных макроэкономических факторов. В частности, трейдеры следят за предполагаемым повышением ставки ФРС в марте, предпочитая защитную страховку спекулятивным calls. Биткоин рынок продолжает бороться с многочисленными макроэкономическими факторами, начиная с, ожидаемого в марте, ужесточения политики ФРС, заканчивая опасениями по поводу возможной эскалации конфликта в Украине. На этой неделе деривативные биткоин рынки оценили эту неопределенность: кривая срочной структуры фьючерсов до марта выровнялась. Премии по фьючерсам до конца 2022 года заметно снизились и составляют всего 6% в годовом исчислении, а рынок отдает предпочтение защитным опционам put.
В то же время динамика предложения на рынке удивительно стабильна, свидетельствуя о том, что инвесторы готовы переждать любую бурю, предпочитая использовать деривативы для хеджирования рисков. В целом, это говорит о продолжающемся становлении биткоин рынка, поскольку ликвидность растет, а инструменты управления рисками становятся все более доступными. Это значительно отличается от исторических циклов биткоин рынка, когда снижение рисков было возможно только путем продажи монет на спотовых рынках.
Напротив, текущие спот холды и on-chain потоки продолжают демонстрировать конструктивные характеристики, а не массовый уход, вызванный страхом или паникой.
Неопределенность в цене из-за мартовских повышений ставок
По мере становления деривативных биткоин рынков и роста ликвидности, можно извлекать все больше полезной информации из ценообразования фьючерсов и опционов. На всех отслеживаемых гласснодой срочная структура фьючерсов выровнялась до марта, что совпало с ожидаемым повышением ставки, предложенным Федеральной резервной системой. Это говорит о явной неуверенности инвесторов в отношении более широкого экономического воздействия ужесточения доллара, учитывая предшествующие десятилетия свободной денежно-кредитной политики.
Фьючерсы до конца 2022 года в настоящее время торгуются с очень скромной премией в 6% годовых, что говорит о том, что рынок весьма далек от ожидания в ближайшее время бурного бычьего импульса.
На этой неделе на фьючерсных рынках также наблюдалось заметное снижение плеча, однако это не было результатом печально известного каскада ликвидаций. Основной движущей силой является выбор трейдеров в пользу закрытия своих фьючерсных позиций, а не вынужденная продажа/предложения в связи с ликвидациями и нестабильным ценообразованием. Похоже, что рынок снижает риск и сокращает плечо в ответ на множество макроэкономических неопределенностей.
Общий открытый интерес по фьючерсам снизился с 2,0% до 1,76% от рыночной капитализации. Относительное плечо такого размера является значительно более стабильным диапазоном для рынка на протяжении 2021 года, и в последний раз он был достигнут после снижения использования плеча 4 декабря 2021 года.
Видно сильное предпочтение защиты put опционов: соотношение открытого интереса Put/Call продолжает расти. Переход от трейдеров, предпочитающих спекулятивные call опционы, к защитным put опционам вполне очевиден после октябрьского и ноябрьского ATH 2021 года, что свидетельствует о новом режиме настроений инвесторов.
Доминирование put/call также очевидно при рассмотрении распределения открытого интереса по контракту на 4 марта. Рынок отдает явное предпочтение put опционам со страйком от $38 000 до $40 000 с более чем x2,5 превышением открытого интереса над страйками call опционов с наибольшим объемом продаж - от $48 000 до $50 000.
В целом, ценовые сигналы, доступные на деривативных рынках, указывают на предпочтение защиты, консервативного плеча и осторожного подхода к серьёзным проблемам на горизонте. Судя по ценам на фьючерсы и опционы, неопределенность в основном сосредоточена вокруг влияния, ожидаемого в марте, повышения ставки ФРС. Далее рассмотрим on-chain метрики, чтобы объединить эти наблюдения с настроениями инвесторов на спотовых рынках.
Динамика спотового предложения остается стабильной
Как отмечалось выше, снижение рисков инвесторами в предыдущих циклах биткоин рынка лучше всего выражалось в продаже монет на спотовых рынках, так как инвесторы снижали свои риски. В этом случае ожидается увидеть период чистого притока монет на биржи, что и наблюдалось с мая по июль 2021 года.
Однако на текущем рынке наблюдается нетривиальный отток монет. На всех отслеживаемых гласснодой биржах, BTC утекают из резервов в кошельки инвесторов со скоростью 42 900 BTC в месяц. Эта тенденция чистого оттока сохраняется уже около 3 недель, поддерживая текущий отскок цены от недавнего минимума в $33 500.
Предложение долгосрочных холдеров(LTH) продолжает сохранять боковую тенденцию, общее предложение составляет около 13 341 000 BTC. Почти всегда наблюдается последовательный поток монет, переходящих из статуса краткосрочных холдеров в статус долгосрочных. Это указывает на то, что степень расходования LTH примерно равна и противоположна степени созревания монет.
С момента октябрьского ATH, LTH потратили всего 175 000 BTC, что демонстрирует удивительную устойчивость группы ходлеров, несмотря на преобладающие макроэкономические факторы.
Категория краткосрочных холдеров (STH, монеты моложе ~155 дней) в настоящее время владеет 18,85% предложения, находящегося вне биржевых резервов (примечание: предложение LTH + предложение STH + биржевой баланс ~ оборотное предложение).
7,20% из этих 18,85% недавно вернулись в нереализованную прибыль во время ценового ралли выше $44 000. Это указывает на то, что 1 178 000 BTC были потрачены (предположительно перешли из рук в руки), когда цены торговались между $33 500 и $44 000. Другими словами, 7,2% предложения монет, хранящихся вне бирж, было вновь накоплено за последние 3 недели, что свидетельствует о базовом спросе в текущем ценовом диапазоне.
Майнеры также продолжают демонстрировать интригующие предпочтения в отношении накопления или распределения монет. На графике ниже представлены 2 различные категории майнеров, которые по-разному обращаются с запасами добытых монет:
- BinancePool (синий) с середины 2020 года активно накапливал добытые монеты, накопив запас в 33 200. BTC. Однако на протяжении 2022 года майнеры, связанные с BinancePool, тратили траншами от 1 200 до 1 600 BTC.
- Все остальные майнеры и пулы (оранжевый цвет) тратили гораздо больше средств в течение 2020-21 годов, а в октябре-ноябре прошлого года совокупные балансы достигли многолетнего минимума - около 690 000 BTC. В противовес недавним тратам BinancePool, эта категория майнеров добавила от 5 000 до 7 000 BTC к своим совокупным запасам в 2022 году.
В целом, балансы майнеров растут, однако график ниже показывает, что большая часть накопленного предложения приходится на майнеров, связанных с BinancePool.
Также исследуем крупные кошельки, часто называемые китами, чтобы увидеть, есть ли в игре чистое накопление или распределение. Однако важно отметить, что интерпретация китовых холдов требует очень тонкого подхода к анализу, и редко бывает так просто, как наблюдение за изменениями в совокупной коатегории кошельков.
На графике ниже представлены 2 кривые, отражающие балансы кошельков в $ миллионы:
- Предложение субъектов, имеющих 100-1 000 BTC (бирюзовый)
- Предложение субъектов, имеющих 1 000-10 000 BTC (темно-синий).
Видно почти одинаковое и противоположное изменение общего объема предложения, принадлежащего этим 2 категориям, на протяжении 2021 года. В то время как предложение, принадлежащее категории 1 000-10 000, сократилось на 520 000 BTC, предложение, принадлежащее категории 100-1 000, увеличилось на 488 000 BTC. Более тонкий анализ покажет, были ли эти монеты куплены, проданы или просто переконфигурированы в большее количество UTXO меньшей стоимости.
В целом, в течение 2021-22 годов из этих категорий кошельков переместилось -32 000 BTC. Это небольшой объем монет, если распределить его на годичный процесс перераспределения, а также по сравнению с нынешним ежемесячным темпом оттока биржевых средств (42 900 BTC в месяц).
Подводя итог этой недели, можно сказать, что инвесторы снижают долговую нагрузку и используют деривативные рынки для хеджирования рисков и покупки защиты от падения, внимательно следя за повышением ставки ФРС, которое ожидается в марте. Между тем, общая динамика предложения на рынке находится в состоянии равновесия. Предложение как долгосрочных, так и краткосрочных холдеров находится в пределах диапазона, балансы майнеров в целом за последние несколько недель остались на прежнем уровне или немного выросли, а предложение китов (кошельки 100-10 000 BTC) остается неизменным с декабря.
В отличие от предыдущих биткоин циклов, продажа спот холдеров не является предпочтительной стратегией снижения риска. Это отражает все более зрелый рынок с растущим набором деривативных инструментов, доступных для управления рисками.
Новые метрики биткоин предложения
Поскольку динамика биткоин рынка со временем меняется, аналитики должны обращать внимание на растущий набор локаций, где биткоин может быть залочен и где могут быть его притоки\оттоки. В разделе ниже представлен ряд новых метрик, доступных на Glassnode Studio для отслеживания различных концентраций биткоин предложения.
В настоящее время в Канаде торгуются 3 биткоин ETF:
- The Bitcoin Fund QBTC.U (оранжевый)
- Purpose Bitcoin ETF (фиолетовый)
- Coinshares BTCQ.U (розовый)
В совокупности в этих ETF сейчас находится 62 628 BTC, что составляет 0,33% циркулирующего предложения, причем на долю Purpose ETF приходится 47,6% от общего объема.
Обертывание биткоина в wBTC для использования в экосистеме Ethereum пользуется впечатляюще высоким спросом: на данный момент он поглотил 271 167 BTC, что составляет более 1,43% циркулирующего предложения. С начала 2021 года предложение wBTC выросло на 140%, увеличившись на 158 200 BTC.
Наконец, по мере продолжения длительного процесса реабилитации Mt Gox, появились метрики, отражающие баланс монет, находящихся в распоряжении доверительного управляющего Mt Gox, Нобуаки Кобаяши. После серии сейл траншей в 2017-2018 годах общий баланс монет, контролируемых доверенным лицом Mt Gox, в настоящее время составляет 137 890 BTC, что равно 0,72% от циркулирующего предложения. Эта метрика изменится в том случае, если какая-либо из хранящихся монет будет потрачена и перемещена Доверительным управляющим.